시장구조 역학 관련 연구논문, 2014년 AQR인사이트 어워드 수상
- 현행 시장 구조와 대안적 디자인 모델 관련 미발표 논문에 10만 달러 상금 수여
아직 발표되지 않은 ‘초단기 매매를 위한 치열한 경쟁: 빈번한 일괄 경매 절차를 통한 시장구조 개선’(The High-Frequency Trading Arms Race: Frequent Batch Auctions as a Market Design Response) 제하의 논문에서 시카고대학 경제학 부교수인 버디쉬 박사, 칼리지 파크 소재 메릴랜드대학 경제학 교수인 크램튼 박사 및 시카고대학 박사과정 학생인 심 등은 재정거래를 통해 여러 증권거래소간의 가격차이가 발생하는 것을 억제하고, 또 재정거래가 지정가주문이 시장이 나온지 시간이 오래되어서 주문가격이 현재 시장상황을 빨리 반영하지 못하고, 그 주문이 취소되기 전에 이용당하지 못하도록 유동성 공급자들에게 비용을 부과하는 역할을 한다는 것을 보여주었다.
이 논문은 양식화된 상황에서 지속적인 매매 거래와 불연속형 경매(discrete auction)간의 주요 비용과 이점 부각시키고 있다. 비록 논문에서의 모델이 정보의 비대칭성이나, 증권거래소간의 경쟁, 어떤 시장구조가 투자자들에게 가장 적합한가 등의 중요한 현실상황에 대해서는 언급하고 있지는 않지만, 연구대상이 된 특정한 문제점에 있어 다른 시장 구조에 대한 하나의 대안을 제시하고 분석하였다.
AQR의 창립자인 데이빗 카빌러(David G. Kabiller)는 “이 논문의 저자들도 동의하겠지만 이 논문은 현실 세계의 일부 중요한 측면을 생략한 초기 단계의 모델이다. 그렇지만 다른 시장구조 대안을 분석하고 이해하는 것은 아주 중요하다. AQR은 저자들의 결론을 전적으로 지원하지는 않지만, 이 논문은 대안적 시장구조 디자인에 대한 연구를 공식화하는데 중요한 진전을 이룬 것으로 믿는다”고 말했다.
AQR인사이트 어워드는 기관 투자자들이 당면하고 있는 실제 문제점에 대한 학술적 연구를 장려하면서 중요하고 새로운 연구 실적을 인정하기 위해 2011년에 제정되었다. 올해 수상 논문은 모든 투자자들이 깊은 관심을 갖고 있는 주제인 시장 효율성과 거래 비용 관련 주요 문제를 모형화 하는 지적인 접근방식을 채택하고 있다.
이번에 상을 수상한 논문은 AQR인사이트 어워드 위원회가 26개 국에서 제출한 논문 중에서 선정한 5편의 결선 선정자 중 하나이다. 이들 결선 선정자들은 4월24일 그리니치에 있는 AQR익스체인지(AQR Exchange)에서 직접 논문을 발표했다.
다른 결선 선정 논문들은 아래와 같다.
“동조 모멘텀: 수익률 상관관계 분석을 통한 재정거래 활동 추론” (Comomentum: Inferring Arbitrage Activity From Return Correlations)
런던경제대학(London School of Economics)의 동 로우(Dong Lou) 박사
런던경제대학의 크리스토퍼 포크(Christopher Polk) 박사
“구조적 GARCH: 변동성과 부채비율간의 관계” (Structural GARCH: The Volatility-Leverage Connection)
뉴욕대학 스턴 경영대학원(Stern School of Business)의 로버트 엥글(Robert Engle) 박사
뉴욕대학 스턴 경영대학원의 에밀 시리와데인(Emil Siriwardane)
“지수 옵션에 내재된 위험 프리미엄” (The Risk Premia Embedded in Index Options)
노스웨스턴대학 켈로그 경영대학원(Kellogg School of Management)의 토벤 앤더슨(Torben G. Andersen) 박사
존스홉킨스 케어리 경영대학원(Johns Hopkins Carey Business School)의 니콜라 푸사리(Nicola Fusari) 박사
노스웨스턴대학 켈로그 경영대학원의 빅토르 토도로프(Viktor Todorov) 박사
“최악과 최선만 가리고 나머지는 모두 무시하기: 순위 효과와 거래 행태”(The Worst, the Best, Ignoring All the Rest: The Rank Effect and Trading Behavior)
서던 캘리포니아대학 마셜경영대학원(University of Southern California Marshall School of Business)의 사무엘 하츠마크(Samuel M. Hartzmark)
결선 선정 논문 내용이나 AQR인사이트 어워드에 관한 더 상세한 정보는 www.aqr.com/insightaward에서 볼 수 있다.
AQR 인사이트 어워드(AQR Insight Award) 소개
응용가능한 학술 연구의 혁신을 존중하고 권장하기 위해, AQR 캐피털 매니지먼트가 후원하는 AQR 인사이트 어워드는 면세 기관투자자들과 과세 투자자들에게 새롭고 현실적인 통찰력을 제공하는 중요한 미발표 논문에 대해 수여하는 상이다. 매년 최대 세 편의 논문이 선정되며 전체 상금은 10만 달러이다.
제4회 연례 AQR 인사이트 어워드 심사를 위한 논문 제출 마감기한은 2015년 1월 15일이다.
AQR 소개
AQR은 금융 이론과 현실적 응용이 교차하는 지점에 바탕을 둔 투자관리 회사이다. 당사는 과거 시장의 소음을 꾀뚤어 봄으로써 가장 큰 문제점을 포착, 분석하고 엄격한 테스트를 통한 투자 아이디어를 개발하여 고객들에게 우수하고 장기적인 실적을 제공하기 위해 최선을 다하고 있다. 당사는 1998년 이래 현실적 통찰력과 분석에 주력하여 대체 투자와 전통적 전략 분야의 선도기업으로 자리매김했다.
AQR은 2014년4월1일 현재 1천51억달러*의 자산을 관리하고 있다. 회사는 미국 코네티컷 주 그리니치에 본사를 두고 시카고, 로스앤젤레스, 런던, 시드니 및 버뮤다 등에서 지사를 운영하고 있다.
* AQR의 계열사인 CNH 파트너스(CNH Partners, LLC)의 자산 포함
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